随着蔚来汽车最后一个发布业绩报告，蔚来、小鹏和理想（简称：蔚小理）三家造车新势力第三季度财报全部出炉。

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　　财报数据显示，蔚来汽车第三季度营收为190.67亿元，同比增长46.65%，环比增长117.4%；小鹏汽车营收85.3亿元，同比增长25.0%，环比增长68.5%；理想汽车营收346.8亿元，同比增长271.2%，环比增长21.0%。

　　利润方面，蔚来第三季度净亏损为45.57亿元，同比增长10.8%，环比下降24.8%；小鹏汽车净亏损为38.9亿元，同比扩大63.6%，环比增加38.6%；理想汽车实现净利润28.1亿元，环比增加21.8%，四个季度连续盈利。

　　毛利率方面，第三季度蔚来汽车的毛利率为11.0%，环比提升4.8%，同比下降5.4%；小鹏的汽车毛利率跌至-6.1%，同比下滑17.7个百分点；理想的汽车毛利率为21.1%，比去年同期提升超9个百分点，超过了特斯拉的17.9%，接近比亚迪的22.1%。

　　对比来看，蔚小理已不再是此前齐头并进的局面，已经出现了明显的分化，而这一现象从第二季度就已经显现。其中，理想汽车营收、净利润、毛利率都创新高，蔚来业绩压力较大，小鹏次之。

　　当然，财务数据表现与销量也有很大关系。蔚来汽车第三季度交付新车55432辆，环比增长135.7%，同比增长75.4%；小鹏汽车三季度总交付量为40008辆，环比增长72.4%；理想汽车三季度交付量达到105108辆，同比增长296.3%。

　　尽管理想汽车表现不错，但也并非高枕无忧。随着销量的攀升，理想汽车的产能已经成为最大的挑战，而纯电赛道是否有进一步增长优势也是未知数；最近蔚来和小鹏都开展了多项降本增效举措，以尽快走出低谷。接下来，蔚小理的挑战会以不同形式呈现。

　　蔚来：坚持价格稳定，不断扩大朋友圈

　　从蔚来汽车第三季度财报来看，尽管其亏损环比收窄，但仍然处于业绩低迷期。不过，相比眼下的亏损，蔚来更让人关注的是，近期内部收缩调整、外部合作消息不断等。

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　　在第三季度财报电话会议上，蔚来汽车董事长李斌回应了换电合作、代工、裁员等话题。他表示，“我们近期梳理和调整了公司的关键目标、优先事项、行动计划，专注于高效执行和体系提升，未来将继续专注于推进核心技术，开发关键产品，以及增强销售和服务能力。”

　　从财报基本面上，蔚来的业绩情况似乎没有外界猜测那样糟，毛利率和现金流情况好转让蔚来度过了有惊无险的第三季度。

　　与小鹏、理想的产品策略和经营理念不同，蔚来一直认为，高端市场需要有适当的多样性。因此在蔚小理中，蔚来车型最多，包含三款SUV、三款轿车、两款轿跑SUV；小鹏汽车则有六款；而理想汽车目前只有L7、L8、L9三款车型。

　　多产品战略给蔚来汽车的成本控制和盈利能力上带来了不小的挑战，今年4-5月产品换代期间，蔚来汽车销量环比近乎腰斩，主销车型只有蔚来ET5和ES7，这也导致了蔚来汽车在第二季度遭遇了阵痛，营收下滑明显。

　　不过，自从蔚来汽车的全部产品切换到NT2.0平台后，覆盖了BBA 80%主销车型所在的细分市场，且在产品力上呈现碾压性的优势，整体进入产品线较强的周期，同时避免两代车型同时销售的问题。

　　从三季度的销量来看，蔚来汽车也取得了初步成功，7月，蔚来首次月交付超过2万辆，同比大增104%，环比大增91%；8月，蔚来交付1.93万辆，同比大增81%；9月，蔚来交付新车1.56万辆，同比增长43.8%。

　　在三季度财报电话会上，李斌表示，目前蔚来有超过5700人的销售顾问，超过3000人是近期入职，会接受一个月培训后再上岗，形成战斗力需要一点时间。

　　由此可见，蔚来再一次传递的最重要信号便是全力提升销售势能，这也被业界解读为蔚来业绩突破的关键动力之一。

　　对于第四季度的展望，蔚来汽车给出的新车交付指引为4.7-4.9万辆，结合10月和11月两个月交付的3.2万辆来看，12月销量在1.5-1.7万辆之间，综合来看压力不大。

　　关于仍然持续的价格战，李斌表示，蔚来不会用降低毛利率、降价的方式去换取销量的提升，NIO品牌还会坚持价格稳定，持续提升毛利率，并通过提升销售能力和改善效率来增加销量。另外他预测称，今年四季度，蔚来的整车毛利率将达到15%。

　　从产品上来看，蔚来汽车目前已经完成了二代平台所有车型切换，明年也不会发布全新车型，只是年度产品改款，也就是说蔚来将会以现有的产品与其他汽车品牌竞争。

　　不过，李斌在本次财报会上还透露了两大产品动态，一是在12月23日举办的NIO Day 上发布一辆全新的旗舰新车；另一个是子品牌阿尔卑斯的首车研发进展。

　　他透露，阿尔卑斯品牌的第一款车近期已完成了VP试制，也就是整车系统功能调试阶段，是史上VP阶段状态最好的车型。

　　同时，李斌还提到阿尔卑斯品牌和NIO品牌在部分服务上会共享，比如服务中心、换电网络等，但是销售方面会分开，阿尔卑斯品牌会建设独立门店。

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　　另外，最近蔚来也在扩大换电“朋友圈”，在11月21日和11月29日分别宣布与长安、吉利控股集团在换电业务上达成合作，共同推进换电业务运营和车型研发。在业内人士看来，这是蔚来改善换电业务表现的重要尝试。

　　同时，在11月5日晚间的电话会议上，蔚来方面表示其将把大众市场品牌的电池包、换电站开放给合伙伙伴。“目前充电桩业务基本已经盈亏平衡，也有投资者对NIO Power独立融资感兴趣，不排除NIO Power独立融资。”蔚来方面称。

　　除了开拓换电业务合作，蔚来也开始尝试降低企业经营成本。李斌表示，蔚来汽车将对三年不盈利、或对毛利提升没贡献的项目进行调整，比如电池自制，电芯和电池包的研发还会继续，但会委托别人来生产，以此来降本。

　　值得关注的是，蔚来还在财报中确认了收购相关江淮汽车工厂的消息。“如果车辆完全由蔚来自己制造，成本会下降10%，这个数字如果反应在盈利上，对蔚来而言是一个好消息。”李斌在财报电话会上说明了此举的意义。

　　对于当下的蔚来而言，如何提升销量尤为关键，目前问界、小鹏等交付量已经反超蔚来，理想月交付更是突破了4万辆，蔚来的销售压力还是很大的。

　　小鹏：调整产品结构，降本增效是关键

　　相比蔚来和理想汽车，小鹏汽车目前面临的压力会更大一些。财报显示，小鹏汽车三季度净亏损38.9亿元，较去年同期增加15.1亿元。不好的是仍在亏损，好的是亏损幅度收窄。

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　　对此小鹏方面解释称，根据三季度财报，因公允价值变动计入9.7亿元人民币“非现金亏损”，原因在于小鹏股价上涨，大众股权投资的股份价值相应增加。根据公认会计准则，需将该变动的公允价值计入小鹏汽车财报损益，该部分“非现金亏损”与企业实际经营状况无关。

　　另外，与理想和蔚来相比，小鹏汽车的毛利率表现不及预期，持续下滑的毛利率也让市场担忧，在改善毛利率上，小鹏还得继续努力。

　　财报数据显示，小鹏汽车第三季度毛利率为-2.7%，较上年同期下降16.2个百分点，汽车毛利率-6.1%，相比去年同期的11.6%要差不少。由于20万元级别新能源汽车市场今年的价格战尤为激烈，小鹏汽车毛利率转正难度更大。

　　事实上，由于毛利率为负，小鹏汽车销量高，亏得就越多。因此，三季度小鹏亏损幅度进一步扩大，净亏损38.9亿元，剔除大众股权投资小鹏后股价上涨带来的公允价值变动，业务层面带来的亏损为27.9亿元，和上个季度基本持平。

　　当下，小鹏汽车正处于调整期，自从今年以来，无论是在组织架构还是产品研发上，小鹏汽车都做了很多变革。

　　“得益于今年对战略、组织、管理团队以及产品技术规划的升级举措，小鹏汽车三季度业绩超预期，进入初步正循环，到明年第四季度进入高速发展的大正循环。”小鹏汽车董事长何小鹏在财报电话会上表示。

　　目前来看，小鹏内部降本行动还是比较有效果的，第一个降本对象就是让R&D研发费用更具效率。这一点要归功于小鹏和大众的合作，小鹏也在加速供应链的“全流程降本”，包括设计、研发、制造、营销等各个阶段。

　　当下，小鹏的降本行动仍在继续，随着交付量的进一步提升和渠道改革的深入，何小鹏预计小鹏汽车毛利率将在今年第四季度转正，他表示，“这也是我们走向长期规模盈利的起点”。

　　此外，何小鹏还表示，“销售渠道在总裁王凤英的带领下，正在进行一场脱胎换骨的变革，我相信会使整个体系更加高效灵活，渠道有更快的扩张速度，并面向更多三四线城市。”

　　对此，何小鹏判断，渠道的升级和扩展，会成为小鹏2024年及以后销量增长的重要推动力之一。同时，降本措施在大幅提升产品竞争力的同时，会使小鹏汽车的毛利率得到显著改善。

　　此前小鹏汽车在研发上最为激进，直接对标特斯拉，试图将智能驾驶打造成企业标签，不过今年以来，小鹏在研发上的投入有所放缓，Q3研发费用投入13.1亿元，基本保持稳定的状态。

　　值得关注的是，小鹏汽车三季度营收环比增长，主要得益于全产品矩阵交付量的提升，其中以G6为主力车型，自上市以来，小鹏G6(配置|询价)持续热销，带动了全系车型的销量增长。

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　　另外在技术方面，小鹏汽车持续加大投入，扶摇架构、XNGP和XOS等技术的趋向成熟和深入落地，小鹏X9作为扶摇架构下的首款旗舰车型，智能化表现十分优秀。

　　其中，在此次电话会议上何小鹏再次强调：当前，小鹏XNGP系统已在全国范围内具备支持城市智驾的技术能力，11月底将增加到25城、12月底再开到50城。

　　此外预计到2024年，小鹏将整合多个不同体系的全栈自研能力，将下一代的电子电气架构、统一的智能驾驶域、人机共驾的智能辅助体系，以及智能语音、智能座舱能力和全新的大语言模型能力、下一代智能底盘等进行统筹整合，届时可以快速实现部署不同车型能力。

　　不仅如此，小鹏汽车方面表示，小鹏X9是目前产品组合中毛利率最高的产品，有望推动盈利状况改善。同时得益于公司持续降本、以及小鹏X9和2.0平台新品的到来，预计2024年的毛利率将比2023年有显著提高。

　　基于积极的销量预期，小鹏汽车上调Q4业绩指引，预期交付量达5.95-6.35万辆，同比增长约168.0%至186.0%，预期总营收达127-136亿元，同比增长约147.1%至164.6%。

　　进入四季度，小鹏的开局还算不错，10月单月销量破了2万辆，创下历史新高；11月新车达到20041辆，连续两个月月交付突破2万大关，同比增长245%，再创单月交付新高。

　　对于小鹏汽车来说，目前还是在主打“智能化+性价比”这张牌。在过去的一年里，小鹏汽车进行了深入的产品技术架构与组织变革，使得小鹏汽车步入了良性循环的道路，随着小鹏X9的推出和智能驾驶技术的逐步落地，小鹏汽车加速迈向新的销量台阶。

　　理想：挑战月销5万，产能也要跟得上

　　自从2022年第四季度首次实现盈利以来，这已经是理想汽车连续第四个季度实现盈利，也是所有造车新势力中率先实现盈利的车企。

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　　基于三季度的良好业绩表现，理想汽车预计四季度交付量达到12.5-12.8万辆，同比增长169.9%至176.3%，营收总额为384.6亿元至393.8亿元，同比增长117.9%至123.1%。

　　如今，理想汽车在10月交付新车已首超4万辆，11月份交付新车4.1万辆，截至2023年11月30日，理想汽车全年累计交付32.57万辆，提前完成2023年30万辆年度目标，而接下来的12月还要挑战月交付5万辆目标。

　　在研发方面理想也舍得投入，其第三季度的研发费用为28.2亿元，同比增长56.1%。理想汽车表示，研发费用的增长主要事故由于雇员数量增加导致雇员薪酬的增加，以及用于支持公司不断扩展的产品组合及技术的开支增加。

　　此外，理想汽车的城市NOA研发进展顺利，据悉到今年年底，将会向全量用户推送AD Max 3.0正式版本，为车主提供全场景的NOA能力。到明年上半年，AD Pro 3.0的正式版本也将推送给用户。

　　目前来看，尽管今年第三季度理想汽车在营收、交付量、毛利率等多方面已实现领先，但随着产品销量的快速增长，理想已逐渐接近产能天花板，其在纯电赛道的布局对其能否保持进一步增长至关重要。

　　理想汽车CEO李想此前在社交媒体上表示，“本季度（第三季度）产能是（理想汽车）唯一的瓶颈，且在本季度无解。”而在更早之前，李想已经对外透露了这个信号：生产多少、交付多少，8000辆/周的产能瓶颈持续。

　　此前理想汽车总裁兼总工程师马东辉也表示，目前，主要的瓶颈在零部件的供应环节，这主要是因为生产需求相比年初制定的目标有所提升。虽然已经制定了提升产能的策略和规划，零部件产线也还在调试和验证当中，但要释放出新的产能还需要一段时间。

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　　在三季度业绩电话会上，李想表示，今年10月，理想汽车常州制造基地完成产能升级，为四季度进一步的生产爬坡做好准备。

　　另外，在供应链管理方面，理想通过优化管理策略、升级管理流程，加强与供应商的高效协同，不断打破零部件供应瓶颈。

　　除了产能，对于理想而言，压力还来自纯电赛道上的未知挑战。理想汽车旗下首款纯电车型MEGA明年2月开启交付，能否在纯电赛道复制成功，也是理想汽车能否继续扩大规模的关键。

　　另外，理想方面还表示，随着智能、电能双能战略的推进，除了备受行业关注的理想汽车首款纯电车型MEGA即将上市之外，理想汽车预计会在2024年再发布四款新产品，这也将是理想汽车创办至今产品最丰富的一年。

　　同时，李想在第三季度财报会上表示，“2024年上半年会发布面向更年轻家庭的理想L6，下半年还会交付三款纯电产品，车型的发布和交付节奏会一直延续我们过去的优良传统。”

　　从中我们注意到，理想明年会发布四款车，三款纯电车型，一款增程SUV，不包含理想MEGA，理想汽车即将要应对的挑战就是，随着产品矩阵的丰富，如何在高速扩张的同时保持高毛利、低费用率也很关键。

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